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行业供需格局改善:2015 年以来白酒景气持续向上

2015 年以来白酒行业的景气向上来源于行业供需结构改善。一方面供给出清,三年深度洗牌后,中小企业份额锐减,逐步退出市场,行业集中度提升;另一方面居民收入提高,中产阶级崛起,消费升级带动个人消费和商务消费取代政务消费成为主力;此外行业库存出清,对需求回暖的反应敏感,供需格局改善开启白酒行业向上周期,景气向上直接反应在白酒企业业绩上。

基本面来看,2014Q1 白酒净利润同比达到底部,2015 年起由负转正。2013-2014 年“三公”治理下政务消费锐减,白酒产量增速持续下行, 2014Q1 净利润同比为-21.84%,达到历史新低,直到 2015Q1 净利润同比才由负转正,达到 7.9%,随后净利润逐季回升。

从整个反转过程看,白酒指数相对大盘表现自 2015 年开始进入持续反弹周期,2016 年以来行业格局的改善驱动白酒指数大幅反弹。2015 白酒行业盈利增速开始转正,逐步摆脱塑化剂事件和限制政务消费的负面冲击,这个阶段行情反弹的逻辑仍在于行业整体景气复苏,反弹幅度相对有限。而 2016 年以来,随着行业格局的持续改善,消费升级和行业集中度提升的逻辑下,以龙头企业为代表的公司进入加速反弹阶段,实现戴维斯双击行情。公司层面,抓住需求变化的龙头反转力度更强,适应消费升级需求的中高端酒企涨幅更高。


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