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行业供需格局改善：2015 年以来白酒景气持续向上2015 年以来白酒行业的景气向上来源于行业供需结构改善。一方面供给出清，三年深度洗牌后，中小企业份额锐减，逐步退出市场，行业集中度提升；另一方面居民收入提高，中产阶级崛起，消费升级带动个人消费和商务消费取代政务消费成为主力；此外行业库存出清，对需求回暖的反应敏感，供需格局改善开启白酒行业向上周期，景气向上直接反应在白酒企业业绩上。 基本面来看，2014Q1 白酒净利润同比达到底部，2015 年起由负转正。2013-2014 年“三公”治理下政务消费锐减，白酒产量增速持续下行， 2014Q1 净利润同比为-21.84%，达到历史新低，直到 2015Q1 净利润同比才由负转正，达到 7.9%，随后净利润逐季回升。 从整个反转过程看，白酒指数相对大盘表现自 2015 年开始进入持续反弹周期，2016 年以来行业格局的改善驱动白酒指数大幅反弹。2015 白酒行业盈利增速开始转正，逐步摆脱塑化剂事件和限制政务消费的负面冲击，这个阶段行情反弹的逻辑仍在于行业整体景气复苏，反弹幅度相对有限。而 2016 年以来，随着行业格局的持续改善，消费升级和行业集中度提升的逻辑下，以龙头企业为代表的公司进入加速反弹阶段，实现戴维斯双击行情。公司层面，抓住需求变化的龙头反转力度更强，适应消费升级需求的中高端酒企涨幅更高。 |
